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期货市场的风险类型与识别

发布日期:2016年10月14

  一、期货市场风险的类型

  (一)“风险” 一词据说最早源自远古时期出海打鱼的渔民。而现代意义上的风险一词,已经大大超越了“遇到危险”的狭义含义,其含义扩展到“遇到破坏或损失的机会或危险”。

  (二)风险大致有两种定义:

  1.一种强调了风险表现为不确定性。若风险表现为不确定性,说明风险产生的结果可能带来损失、获利或是无损失也无获利,属于广义风险,期货市场风险属于此类。

  2.另一种定义则强调风险表现为损失的不确定性。若风险表现为损失的不确定性,说明风险只能表现出损失,没有从风险中获利的可能性,属于狭义风险。

  (三)期货市场风险的不同划分方法

  1.按风险是否可控划分

  (1)不可控风险:是指风险的产生与形成不能由风险承担者所控制的风险,这类风险来自于期货市场之外,对期货市场的相关主体可能产生广泛的影响。不可控风险主要包括两类:

  ①宏观环境变化的风险

  ②政策性风险

  (2)可控风险:是指通过期货市场相关主体采取措施,可以控制或可以管理的风险。如交易所的管理风险和技术风险、投资者投机交易风险等。这类风险可以通过市场主体采取一些措施进行防范、控制和管理。与不可控风险相比,可控风险显然更具有积极的意义,因此期货市场风险管理的重点应放在可控风险上

  各利益主体不仅应该管理住可控风险,也应该在不可控风险的防范和化解上有所作为。期货市场的实践证明,各利益主体通过完善风险控制制度并采取有效措施,防范或降低不可控风险是完全有可能的。

  2.按风险产生的主体划分

  (1)期货交易者

  ①投机者

  ②套期保值者

  (2)期货公司:期货公司与所有经营单位一样面临着经营失败的风险,比如由于经营不善而持续亏损。除此之外,期货公司在接受客户委托进行期货交易业务时,面临着三种风险:

  ①期货公司在利益驱使下,进行违法、违规活动,欺骗客户、损害客户利益遭到监管部门的处罚;

  ②由于管理不善、期货公司从业人员缺乏职业道德或操作失误等原因给自身或客户乃至整个市场带来风险;

  ③期货公司对客户的期货交易风险控制方面出现疏漏,客户穿仓导致期货公司损失的风险。

  (3)期货交易所:期货交易所的风险主要包括交易所的管理风险和技术风险。前者是指由于交易所的风险管理制度不健全或者执行风险管理制度不严、纵容交易者违规操作等原因所造成的风险。后者则是指计算机交易系统或通讯信息系统出现故障带来的风险。

  (4)政府监管部门

  3.按风险来源划分

  (1)市场风险:是因价格变化使持有的期货合约价值发生变化的风险,是期货交易中最常见、最需要重视的一种风险。导致市场风险的因素一般可分为自然环境因素、社会环境因素、政治法律因素、技术因素、心理因素等,期货市场的市场风险又可分为利率风险、汇率风险、权益风险、商品风险等。

  (2)信用风险:指由于交易对手不履行履约责任而导致的风险。期货交易由交易所担保履约责任,因而发生信用风险的概率极小。现代期货交易的风险分担机制使信用风险的概率很小,但在重大风险事件发生时,或风险监控制度不完善时也可能发生信用风险。

  (3)流动性风险

  ①流通量风险是指期货合约无法及时以合理价格建立或了结头寸的风险,这种风险在市况急剧走向某个极端时,或者因进行了某种特殊交易想处理资产但不能完成时容易产生。

  流动性较高的市场,稳定性也比较高,市场价格更加合理。

  通常用市场的广度和深度来衡量期货市场的流动性:

  广度是指在既定价格水平下满足投资者交易需求的能力,如果买卖双方均能在既定价格水平下获得所需的交易量,那么市场就是有广度的;而如果买卖双方在既定价格水平下均要受到成交量的限制,那么市场就是狭窄的。深度是指市场对大额交易需求的承接能力,如果追加数量很小的需求可以使价格大幅度上涨,那么市场就缺乏深度;如果数量很大的追加需求对价格没有大的影响,那么市场就是有深度的。

  ②资金量风险:是指投资者的资金无法满足保证金要求时,其持有的头寸面临强制平仓的风险。

  (4)操作风险:是指因信息系统或内部控制方面的缺陷而导致意外损失的可能性。包括:

  ①因负责风险管理的计算机系统出现差错,导致不能正确地把握市场风险,或因计算机的操作错误而破坏数据的风险;

  ②储存交易数据的计算机因灾害或操作错误而引起损失的风险;

  ③因工作责任不明确或工作程序不恰当,不能进行准确结算或发生作弊行为的风险;

  ④交易操作人员指令处理错误、不完善的内部制度与处理步骤等造成的风险。

  (5)法律风险:是指在期货交易中,由于相关行为(如签订的合同、交易的对象、税收的处理等)与相应的法规发生冲突致使无法获得当初所期待的经济效果的风险。如:有的机构不具有期货代理资格,投资者与其签订经纪代理合同就不受法律保护,投资者如果通过这些机构进行期货交易就会面临法律风险。

  二、期货市场风险的成因

  (一)价格波动

  (二)杠杆效应

  (三)非理性投机

  (四)市场机制不健全

  三、期货市场风险管理原理

  (一)风险管理的基本流程

  风险管理(Risk Management)是指在一个有风险的环境里把风险减至最低水平的管理过程。其流程包括:

  1.风险的识别:风险识别是风险管理的首要环节。只有在全面了解各种风险的基础上,才能够预测风险可能造成的危害,从而选择处理风险的有效手段。实践中的主要方法包括:

  (1)风险列举法:指风险管理部门按照业务流程,列举出各个业务环节中存在的风险。

  (2)流程图法:指风险管理部门对整个业务过程进行全面分析,对其中各个环节逐项分析可能遭遇的风险,找出各种潜在的风险因素。

  (3)分解分析法:指把一个复杂的事物分解为多个比较简单的事物,将大系统分解为具体的组成要素,从中分析可能存在的风险及潜在损失的威胁。

  故障树分析法是以图解表示的方法来调查损失发生前各种失误事件的情况,或对各种引起事故的原因进行分解分析,具体判断哪些失误最可能导致损失风险发生。该方法是美国贝尔电报公司的电话实验室于1962年开发的。

  2.风险的预测和度量

  (1)风险预测实际上就是估算和衡量风险,由风险管理人运用科学的方法,通过对其掌握的统计资料、风险信息及风险性质进行系统分析和研究,进而确定各项风险的频度和强度,为选择适当的风险处理方法提供依据。风险的预测一般包括以下两个方面:

  ①预测风险的概率:通过资料积累和观察,发现造成损失的规律性;

  ②预测风险的强度:假设风险发生,预测导致的直接损失和间接损失。

  (2)风险价值法(VaR法)

  ①是G30集团在研究衍生产品的基础上,于1993年在其发表的题为《衍生产品的实践和规则》的报告中提出的。是目前金融界测量市场风险的主流方法。后由摩根推出的用于计算VaR的风险控制模型被众多金融机构广泛采用。

  ②VaR的含义是处于风险中的价值,是指市场正常波动下,某一金融资产或证券组合的最大可能损失。更为确切的是指在一定的置信水平下,某一金融资产或证券组合在未来特定一段时间内的最大可能损失。

  例如,某一投资公司持有的证券组合在置信度为95%的证券市场正常波动情况下的日VaR值为500万元。其含义是,该公司的证券组合在一天内由于市场价格变化而带来的最大损失超过500万元的概率为5%,平均20个交易日才可能出现一次这种情况,或者说有95%把握保证该投资公司在下一个交易日内的损失在500万元以内。5%的几率反映了金融资产管理者的风险厌恶程度,该程度通过不同的投资者对风险的偏好程度和承受能力来确定。

  3.风险控制:风险控制的最高境界是消除风险或规避风险。比如对套期保值而言,其目的就是期望通过期货交易规避企业无法消除的价格风险。然而,彻底杜绝风险只是一种理想状态。利益主体在作出很大努力之后仍会面临风险是正常的,一方面是因为有些风险是利益主体无法控制的;另一方面则因为风险控制也有一个成本收益之间的平衡或选择难题。

  风险控制包括两个内容:一是风控措施的选择,这是成本收益权衡的结果:二是制定切实可行的应急方案,最大限度地对所面临的风险做好充分的准备,当风险发生后,按照预设方案实施,将损失控制在最低限度。

  (二)风险管理的特点

  1.期货交易者

  (1)其可控风险中最主要的是对交易规则不熟悉所引发的风险。对机构投资者而言,还存在着内部管理不当引发的风险。另外,选择合法合规的期货公司也属于可控风险。

  (2)期货交易者面临的不可控风险中最直接的就是价格波动风险

  2.期货公司和期货交易所:所面临的主要是管理风险,主要表现在:

  (1)期货公司对客户的管理和期货交易所对会员的管理中存在风险;

  (2)自身管理不严导致对正常交易秩序产生破坏,以致自身成为引发期货行业风险的因素。

  期货市场有风险,投资需谨慎!