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股票投资风险控制原则

发布日期:2016年11月07

  多种因素致投资者恐慌情绪蔓延

  自6月中旬以来,本轮市场调整首先是源于前期部分资产的极端泡沫化,在市场出现较大回调后,各类形式的配资杠杆触发了集体恐慌,最终演变成流动性危机。

  尽管7月初的政府“救市行动”解除了流动性危机,但局部资产高估的状况依然存在,市场大跌引发投资者的悲观情绪;这种悲观情绪使投资者在重新审视A股投资时,对局部高估资产、企业盈利、宏观经济等方面产生担忧,加上外部市场波动的影响,使投资者信心发生动摇,导致市场再次下跌,进而形成了“因为下跌,所以悲观;因为悲观,再次下跌”的负反馈恐慌情绪。

  我们认为,当前市场的悲观情绪与上半年的乐观情绪在本质上是相同的,都反映了投资者的极端情绪化,这是恐惧与贪婪这两种行为在短短半年间在A股市场的次第展现。今年上半年,我们一直在提醒小盘股的泡沫化风险;同样,现在我们坚定认为,A股市场上存在大量极具投资价值的股票资产。

  支持A股市场向好的因素依然存在

  我们深知,有价值资产的表现离不开相对稳定的市场环境。我们认为支持本轮A股上涨的基础来自于“两个预期、一个环境”,即宏观经济经过去5年的调整而出现的改善预期、对改革的预期,以及流动性宽松的环境。当前,投资者在悲观情绪下,对这些预期产生动摇,对经济前景再次悲观、对改革预期发生动摇,以致于救市、人民币汇率波动、国际市场动荡都成为加剧悲观情绪的因素。淡水泉并不认同这样的看法。

  首先,改革是由新一任领导集体主导的,从反腐的力度及取得的成果,可以看出改革的决心及执行力。我们认为,中国的改革进程正处于持续推进过程。

  其次,宏观经济尽管在上半年存在不达预期的状况,但我们从微观调查中看到,经过过去5年来的调整,经济基本面是在向好的轨道上。举例来说,悲观论调产生的环境可能在于,过去很多企业在经济下行压力下,处于“亏损被套”,而现在选择的是“割肉离场”。离场的信息可能给人负面的印象,但实际上,我们认为,现在更加接近“经济的底部”。我们看到越来越多的行业龙头,经历了过去几年的需求不振,近期因为全球大宗商品的下跌,能源、原材料成本下降、用工成本上涨压力缓解,经营绩效触底趋稳。

  基于上述观察,我们认为,目前存在经济预期改善的基础。判断国家中长期经济发展,很多时候涉及到信念问题。在这点上,我们选择做一个乐观主义者。

  针对投资者关心的政府救市行动,我们认为,救市目的是在尚不成熟的市场环境下,解除流动性危机,切断股市向银行等其他领域的传染,对救市行动其他目标的评估,可能要在更长时间之后进行评价,才更合适。

  针对人民币汇率的波动,我们认为,这是人民币“脱离”美元的一次主动调整,此次调整是决策者主动发起,选在全球再次“看空”中国的背景下,似乎顺理成章,但也反映决策者信心,即并不担心形成趋势性贬值的一致预期。在我们看来,目前,无论人民币币值或CPI都

  不存在趋势性变化的基础,而小幅贬值和CPI适度回升,恰恰是利于经济企稳复苏的有利政策和经济信号。

  利用恐慌,积极投资

  近几天来,极端恐慌情绪再次出现,甚至有投资者开始担心出现全球性危机。对此场景,我们并不陌生。2007年,淡水泉成立之初,就经历了上一轮的全球金融危机。对我们而言,危机既是风险,更是机会。很多投资者在危机中亏钱,并不是源于股票资产本身,而是因为一些错误的投资策略,比如危机过程中的杠杆、盲目的悲观或乐观。我们认为,危机发生时,除非你有前瞻的判断能力和周密的应对策略,否则,还是建议交给专业的投资机构应对。

  金融市场向来扑朔迷离,记得几个月前,面对当时以创业板为代表的极端泡沫化,我们提出要相信常识。现在,我们认为,我们的信心除了来自我们长期以来对企业投资价值的判断能力,以及基本面驱动的逆向投资策略之外,同样自于我们对常识的尊重。