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投资观察

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私募快讯

私募基金募集中应该知道的事项

发布日期:2016年10月19

  1. 私募基金资金来源

  国外:

  1)养老基金

  公司养老基金和公共养老资金是西方发达国家股权投资基金的重要投资者,以美国为例,他们的投资占到了总投资额的40%。

  2)金融机构

  以银行、保险公司为代表的金融机构也是股权投资基金的重要投资者,以美国为例,他们的投资占到了总投资额的13.5%。

  3)大公司

  大公司参股股权投资基金,一方面是通过私募基金介入与本公司战略相关的产业,而是借此寻找新的机会。

  4)富裕家庭和个人

  5)捐赠基金

  捐赠基金是私募基金最早的机构投资者之一,特别是大学的捐赠基金,在美国,捐赠基金是仅次于养老基金和金融机构的私募基金重要资金来源。

  6)基金中的基金

  基金中的基金并不直接投资于证券或者企业股权,而是投资各类基金来进行资产管理。在2007年,全球私人股权资产中约38%投资于基金中的基金。

  国内:

  1)政府财政资金

  中国的私募基金还处于初级阶段,政府在相当长的时间内还将是私募基金的主要资金来源。由政府财政资金投入形成的政府引导基金、政府投融资平台作为其中的主要形式,除此之外,政府还直接从事私募基金经营或者直接投资私募基金。

  2)养老基金

  2008年,社保基金理事会宣布:全国社保基金投资经发改委批准的产业基金和在发改委备案的市场化股权投资基金,总投资比例不超过全国社保基金总资产的10%。

  3)金融机构

  2010年8月、9月,保监会连发《保险资金运用暂行管理办法》、《保险资金投资股权暂行办法》,允许保险资金直接或间接投资企业股权。

  从邮储银行2006年出资10亿成立渤海产业投资基金起,表示银行正式进入了私募基金资本市场。

  4)证券公司

  一般来说,券商直接投资的模式大致分为两种:一是券商的直接投资部;二是成立子公司从事直接投资。

  5)信托公司

  2008年,银监会发布《信托公司私人股权投资信托业务操作指引》,允许信托公司以固有资金参与私人股权投资信托,为私募基金公司和信托公司合作发行信托投资产品设立了准入门槛。

  6)大型企业

  企业使用充裕资金参与私募基金分为四种模式:一是作为LP参与私募股权领域投资;二是成立子公司直接进行股权投资;三是上市公司参股私募基金公司;四是自身成立或发起基金。

  7)民间资本

  2. 私募基金的募资渠道

  1)直接募集。

  新基金募集作为传统和常见的方式就是面向养老基金、捐赠基金、资管公司、家族或者富有的个人募集大多数的资金。

  2)FOF募集。

  与直接募集不同,FOF募集先由PEFOF先从LP处募集资金,然后向不同的私募基金投资。

  3)银行。

  通过“银信结合”理财产品模式和私人银行部“代销”模式。银行的私人银行部门掌握着中国高净值人群的资源。

  4)第三方理财机构。

  指的是那些独立的中介理财机构,它们独立的分析客户的财务状况和理财需求,判断客户所需理财工具,提供综合性的理财服务。

  3. 私募基金的募集策略

  1)根据自身特点,准确定位基金模式。

  首先确定适合的基金规模,初始募集应以成功第一、规模第二为原则;其次确定基金的投资方向和运营模式。基金模式的确定需要综合考虑团队专业能力、资源整合能力、LP的兴趣投资方向等因素。

  2)锁定拟投资项目,对项目有详细的了解。

  LP通常对基金拟投资的项目非常关注,某种程度上决定了LP的投资意愿。

  3)规范合伙人协议,保障LP权益。

  明确管理费提取的比例和方式,明确合伙人会议、投委会、基金公司的权、责、利。

  4)拓展多渠道融资,确保募集成功。

  首先确定基石投资人,保证基金的基本规模,一来可以保障基金的顺利募集,二来也可以对其他的LP增信;其次,如有可能要引入政府引导基金,增加基金的可信度。

  5)制定合理发行时间节点,有节奏的推进基金工作。

  大型基金国外有募集超过一年的,不过中小型的国内基金安排在6个月以内是比较合适的。不过需要考虑清楚详细的时间及活动安排,比如半年内召开几次投资人见面会、合伙人会议什么时候召开、拟投资项目如何衔接好、出现募集不足的应急对策等。

  6)充分准备各项基金发行所需要的文件。

  包括基金认购协议书、合伙人协议、招募说明书(包括项目资料)、基金与GP的委托管理协议、基金与托管银行的协议,甚至包括GP内部风控等方面的文件。

  7)帮助LP分析财产现状,确定投入基金的合适比例。

  4. 募集协议的要点

  1)GP的出资比例。

  GP的出资是LP与GP之间利益一致性的保障。通常GP出资的比例范围是1%,实践中GP为了表示自己对收益的信心以及为了获得高额回报,GP的出资常常超过这一比例。

  2)投资回报分配。

  投资回报如何分配是LP最关心的问题,包括分配时间和分配方式。分配时间上一种是By deal,一种是By Fund;分配方式上,LP与GP的利益分配比例,以及LP是否有优先回报比例,比例的额度等。

  3)管理费。

  计提的比例和方式等。

  4)基金的规模。

  GP都想募集的资金越多越好,但是还需要考虑投资期限内能够合理利用资金的规模。

  5)安全港原则。

  《合伙企业法》第76条规定:“有限合伙人未经授权以有限合伙企业名义与他人进行交易,给有限合伙企业或者其他合伙人造成损失的,该有限合伙人承担赔偿责任”。

  6)投资限制。

  专注于基金投资的方向。

  7)LP的违约责任。

  为防止LP未按照时间、金额进行出资的情况,通常会要求LP承担一定的违约责任。

  8)关键人条款。

  对关键人变动和离职的条款约束,以及对关键人管理基金数量的约束。