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DE CHUAN FUND

投资策略解密

量化交易中的市场冲击成本

发布日期:2016年10月21

  有很多其他因素可以协助观测市场冲击,但同时也会使其度量复杂化。例如,在同一时间进行同向操作的其他交易的数量,以及是否有消息正造成股市处于非正常波动中,这两个因素都会影响市场冲击的度量,并且难以量化。这些外部因素通常是难以预测的,更别提对其进行控制。因此,交易成本建模中的市场冲击,相对于当时市场流动性的订单规模。

  此外,滑点和市场冲击之间可能会有些重合,因此在同一模型中将二者分开还是有些复杂的。例如,有个交易者想要卖掉价格处于上涨趋势的一只股票。这种情形下,滑点和市场冲击都有可能是负的。换句话说,交易者可能觉得他卖出股票并没有被收取交易成本,而是别人为了买人股票付给了他交易成本。

  某些种类的交易使得交易成本的度量更加复杂。我们已经讨论了对市场有流动性的交易,正像人们根据直觉就可以想到的那样如果交易者需要流动性,提供流动性的人就会要求交易者支付一定费用。反过来看待这一问题,流动性的供给方因此而获得收益。历史上,流动性的供给方通常是做市商或者专业人士,其工作职责就是确保交易者有交易意愿时可以进行交易。

 
暗池也允许交易者直接进行交易。实际上,暗池是经纪商或独立公司设立的允许交易者以匿名方式直接进行交易的场所。暗池交易产生的部分原因就是出于对大单交易产生的市场冲击的担忧。

 

  在暗池中,不提供限价交易簿的信息,从而看不到做市商或其他市场参与者所提供的流动性。

  交易者只是将他们的单挂出来,如果恰好有人愿意做该单的反向操作,这笔订单就成交。由于这种订单匹配过程是匿名的,所以与公开市场相比波动较小,因为在公开市场上交易的主动方会补偿接单的一方。

  暗池交易是在场外交易场内的金融产品,这是有些与众不同的地方。如果没有公开市场,暗池交易就无法存在,因为暗池中交易的证券都是交易所的交易品种。

  公开市场提供价格发现的公开透明性,否则暗池交易的参与者便很难决定买人卖出价。由于这些因素,以及暗池交易只对特定顾客开放,造成了对暗池交易的争议不断。